中金：保管小儿城科技跑赢行业评级 目标价11.3港元

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　　中金发布研报称，保管小儿城科技（09911）25和26年收入，上调25和26年Non-IFRS净利润2%和1%至10.9和12.6亿元。保管跑赢行业评级，保管港股目标价11.3港元，对应14倍的25年Non-IFRS市盈率，较现时有10%的上行空间（现时往来于12.3倍/10.5倍25/26年Non-IFRS市盈率）。

　　中金主要不雅点如下：

　　预测1H25小儿城科技收入同比增长39.5%

　　该行瞻望1H25小儿城科技收入同比增长39.5%至31.7亿元；其中，应答业务收入同比增长36.7%至28.3亿元，立异业务同比增长68.5%至3.4亿元。该行预期公司1H25归母净利润5.0亿元，Non-IFRS归母净利润为5.7亿元。

　　1H受用户增长运转，应答业务保管较快增长

　　公司发布1H25运营数据，2Q25应答业务MAU达到3，385万（1Q/2Q环比增长3%/3%，同比增长15%/19%），应答期骗累计下载量达到8.7亿次，环比增长6%。公司抓续在新产物、新商场发力：字据SensorTower，1HYoHo、SUGO、TopTop月活用户数均保管较快增长，其中YoHo活水陆续个位数同比增长，TopTop保管双位数增速，SUGO活水同增超100%。土耳其、沙特依旧孝顺新产物主要活水，但西洋等小基数、高ARPU商场活水快速成长；此外，通过深度原土化社区运营，HeeSay在东南亚等商场的上风地位陆续。基于新产物的高速成长，该行瞻望1H应答业务收入同比增长36.7%至28.3亿元。

　　应答电商和流量变现运转立异业务增长加快

　　公司瞻望1H立异业务同比高增65.0%-74.9%至3.4亿-3.6亿元，比拟24年有显耀加快，字据公司公告，主要系流量变现和应答电交易务（荷尔健康）的快速发展。24年立异业务仅占集团收入9%，但毛利率显耀高于应答业务，该行以为跟着该业务交易化发扬加快，对集团利润或有正向孝顺。

　　柔软推断杠杆优化

　　谈判到1H推断利润率有所优化，该行小幅上调全年利润预期。需正式历史上2H为公司投放旺季，全年收入趋势经常前低后高，字据Sensor

　　Tower，SUGO、TopTop等新产物7月活水同比增长还有加快，该行看好公司2H收入的弹性空间，且在买量战略优化和AI提效的基础上，忽视柔软推断杠杆超预期。

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背负裁剪：史丽君