中泰证券：保管地平线机器东说念主-W“增握”评级 高阶智驾放量在即

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　　中泰证券发布研报称，地平线机器东说念主-W（09660）手脚国内智驾处分决策龙头公司，产物出货量快速普及，授权处分决策业务收入快速增长，生意时势优异，J6及HSD决策请托有望进一步翻开增漫空间。该行预测公司2025-2027年已毕营业收入35.99/55.10/81.86亿元（25/26年前值38.56/61.85亿元），已毕净利润-19.33/-5.11/8.38亿元（25/26年前值-11.45/1.16亿元）。接头到公司所处赛说念优异，成长性较好，该行保管公司“增握”评级。

　　事件：地平线机器东说念主发布2024年年度事迹公告。2024年公司营业收入达23.84亿元，同比增长53.62%；已毕净利润23.47亿元，同比增长134.82%。

　　中泰证券主要不雅点如下：

　　汽车处分决策请托量高增，高毛利率业务占比普及

　　2024年公司汽车处分决策已毕收入共23.12亿元，占比普及至97%。其中授权及管行状务毛利率92%，2024年全年收入增长70.9%至16.48亿元，驱动举座毛利率普及至77.25%，较2023年全年70.53%有权贵普及。2024年全年请托产物处分决策约290万套，同比增长38%，已毕累计请托量770万套的防碍，稳居国内智能驾驶处分决策请托边界第一。

　　谋略成果握续普及，全年净利润转正

　　2024年公司谋略成果握续普及：销售用度率由23年的21.09%下落至17.20%，麇集三年呈快速下落趋势；照管用度率从23年的28.57%下落至26.75%。公司全年研发插足31.56亿元，占收入比重为132%，研发用度率较2023年的152%有所下落。全年公司已毕净利润23.47亿元，其中经休养谋略亏欠14.95亿元，较2023年收窄11.4%。

　　平庸互助结识龙头地位，高阶智驾决策渗入率握续普及

　　舍弃2025年3月，地平线产物处分决策已赢得27家OEM（42个OEM品牌）禁受，全年新增超100款车型定点，累计赋能超300款车型。公司在中国OEMADAS商场份额稳居第一，占比超40%。高阶智能驾驶方面，公司在中国孤苦第三方高阶智驾处分决策提供商中排行第二。2024年发布的征途6处分决策商场反映致密无比，预测到2025年累计出货量将超1000万件。2024年公司推出的新一代全场景高阶自动驾驶处分决策Horizon

　　SuperDrive（HSD）旨在系数城市、高速公路和停车场景中已毕运动和拟东说念主的高阶自动驾驶功能，已获多OEM厂约定点，预测将于2025年第三季度初始量产，有望进一步普及市占率。

　　风险教唆：本领落地不足预期，地缘政事风险，策略风险等。

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包袱剪辑：史丽君